![\"\"](\"https:\/\/resizer.glanacion.com\/resizer\/v2\/CG3XIDF5PRDMBKHU7N7Z7IZGRI.jpg?auth=fe711918cf94329ebdb366b680004bd4027dd4c11706e9c27ad86ff91380648a&smart=true&width=2000&height=1333\")
<\/p>\nEl secreto y todo el arte de la pol\u00edtica econ\u00f3mica de los estados nacionales <\/b>modernos se reduce a fomentar la confianza de los inversores y de los consumidores. Esta afirmaci\u00f3n seguramente les parecer\u00e1 una enorme simplificaci\u00f3n a los economistas, pero en la Argentina tiene una relevancia central.<\/p>\n
Por definici\u00f3n<\/b>, la confianza es un sentimiento subjetivo que las personas tienen acerca de un familiar, un amigo, un pol\u00edtico, que no se conquista con acciones calculadas racionalmente sino persistiendo en conductas \u00edntegras y virtuosas a lo largo de muchos a\u00f1os. Llevada esa definici\u00f3n al nivel de una sociedad, la confianza es un sentimiento igualmente subjetivo que se deposita en una instituci\u00f3n, en un gobierno o en una naci\u00f3n.<\/p>\n
Afirma Francis Fukuyama<\/b> en Trust<\/i> (1995): \u201cUna de las lecciones m\u00e1s importantes que podemos aprender examinando la vida econ\u00f3mica es que una \u00fanica caracter\u00edstica cultural aglutinante condiciona el bienestar de una naci\u00f3n, as\u00ed como su capacidad para competir: el nivel de confianza inherente a la sociedad\u201d. Es prioritario, por tanto, rescatar el valor de la confianza para el desarrollo pleno de una sociedad.<\/p>\n
En la Argentina en particular<\/b>, el nivel de confianza es decisivo en a\u00f1os electorales y su p\u00e9rdida produce fuertes distorsiones en la econom\u00eda y la derrota de los oficialismos. Afirm\u00e9 que la confianza es un sentimiento subjetivo y que es esencial en la econom\u00eda. \u00bfC\u00f3mo se introduce lo subjetivo en una ciencia social, donde parece que no tendr\u00eda lugar? La respuesta es aportada por la escuela austr\u00edaca de econom\u00eda.<\/p>\n
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Para los cl\u00e1sicos y el marxismo, el valor de un bien era objetivo<\/b> y, en abreviatura, se determinaba por el costo de producirlo. En cambio, los austr\u00edacos dieron un giro copernicano al dar prioridad a la forma en que los individuos toman sus decisiones. Seg\u00fan ellos, el valor de un bien no es objetivo ni susceptible de ninguna clase de medida y es determinado por las fuerzas del mercado, en el que juegan las valoraciones y preferencias subjetivas de los consumidores. La econom\u00eda depende de los comportamientos humanos y, en consecuencia, no es una ciencia exacta.<\/p>\n
El mismo criterio de subjetividad se aplica al dinero, en el cual la oferta monetaria depende<\/b> de la acci\u00f3n del gobierno al emitir, mientras que la demanda depende de las preferencias subjetivas de los individuos y no puede ser gestionada en ninguna circunstancia por el gobierno: la demanda de dinero est\u00e1 directamente relacionada con la confianza de la sociedad en el rumbo de la econom\u00eda. El juego de oferta y demanda de dinero tiene una directa influencia en los niveles de inflaci\u00f3n.<\/p>\n
Por esta raz\u00f3n, el presidente Milei afirma con acierto<\/b>, siguiendo la cl\u00e1sica definici\u00f3n de Milton Friedman, que la inflaci\u00f3n es siempre y en todo lugar un fen\u00f3meno monetario, que se genera por un exceso de oferta de dinero porque se increment\u00f3 la oferta -emisi\u00f3n monetaria- o porque cay\u00f3 la demanda -la gente huye del peso- o porque pasan las dos cosas a la vez.<\/p>\n
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Un ejemplo de la validez<\/b> de esta afirmaci\u00f3n se observa en la evoluci\u00f3n de la inflaci\u00f3n en 2025. El IPC descend\u00eda consistentemente hasta mayo, pero a partir de ese mes comenz\u00f3 a incrementarse desde el 1,5% mensual hasta llegar a 2,8% en diciembre. \u00bfQu\u00e9 sucedi\u00f3? Que comenz\u00f3 a caer la demanda de dinero, es decir, un factor subjetivo. Por tanto, corresponde analizar por qu\u00e9 cay\u00f3 la demanda de dinero a partir de mayo 2025 hasta llegar a cero en octubre. La respuesta: por una crisis de confianza.<\/p>\n
A las leyes sancionadas a instancias de la oposici\u00f3n, que pon\u00edan en riesgo <\/b>el equilibrio fiscal, se sumaron dos factores: la escasez de reservas y las expectativas de un triunfo electoral del pero-kirchnerismo en octubre. En un sistema bimonetario como el argentino, la incertidumbre sobre el nivel de reservas y el resultado de las elecciones provoc\u00f3 una profunda p\u00e9rdida de confianza que hizo caer la demanda de pesos, increment\u00f3 la inflaci\u00f3n y tuvo su correlato directo en una fort\u00edsima dolarizaci\u00f3n.<\/p>\n
La dolarizaci\u00f3n fue posible porque el 14 de abril de 2025, el BCRA levant\u00f3 el cepo<\/b> cambiario para las personas f\u00edsicas. Hasta mayo de este a\u00f1o las compras de d\u00f3lares de las personas ascendieron a USD 38.675 millones, con un pico en septiembre 2025 de USD 5.130 millones. El promedio mensual super\u00f3 los USD 2.000 millones. Esta tendencia se mantiene en la actualidad, pese a que no estamos en un a\u00f1o electoral, y evidencia que acumular reservas es una tarea tit\u00e1nica en la Argentina si la poblaci\u00f3n cree que el d\u00f3lar est\u00e1 barato y no conf\u00eda en que su valor se mantendr\u00e1 sin alteraciones bruscas.<\/p>\n
Mientras no haya<\/b> una confianza sostenida en el peso, una parte importante de los d\u00f3lares que ingresen al pa\u00eds, se continuar\u00e1n perdiendo por el ahorro en d\u00f3lares de los particulares. Un factor permanente al que se suma la dolarizaci\u00f3n en a\u00f1os electorales. Es aceptado que la situaci\u00f3n econ\u00f3mica es el elemento m\u00e1s determinante de una elecci\u00f3n presidencial. Problemas como la inseguridad o la corrupci\u00f3n son relegados si la econom\u00eda crece y existen expectativas favorables. Por eso, la principal apuesta del Gobierno para ganar las elecciones del 2027 pasa por revertir la situaci\u00f3n econ\u00f3mica.<\/p>\n
Sin embargo, la econom\u00eda podr\u00eda no jugar a favor del Gobierno en 2027, medida por un consumo<\/b>, que apenas superar\u00eda el actual estancamiento, con escasa recuperaci\u00f3n de la actividad industrial niveles de empleo que no crecer\u00edan sustancialmente y salarios reales por debajo de la inflaci\u00f3n. En este escenario posible, para el gobierno mantener la confianza a pesar de estas variables es la clave del \u00e9xito o el fracaso.<\/p>\n
\u00bfQu\u00e9 podr\u00eda afectarla? B\u00e1sicamente los mismos factores que incidieron en 2025<\/b>. Por un lado, la posibilidad de que el pero-kirchnerismo vuelva al poder. Y por otro, la insuficiencia de reservas. En ambos casos, los argentinos y los inversores financieros, locales y extranjeros, se refugiar\u00e1n una vez m\u00e1s en el d\u00f3lar, complicando la gobernabilidad y las chances electorales de Milei.<\/p>\n
La conclusi\u00f3n natural para enfrentar un 2027 sin turbulencias se desprende<\/b> de lo anterior: es imperativo acumular un cuantioso nivel de reservas, para calmar a los inversores financieros. Sobre este punto, el ministro Caputo present\u00f3 el plan financiero del Gobierno para lo que resta de este a\u00f1o y 2027. Sin entrar a analizar la factibilidad de que se cumpla, porque son muchos los \u00edtems que incluye, el plan no otorga prioridad a la acumulaci\u00f3n de reservas, que se seguir\u00e1n utilizando en parte para afrontar obligaciones. El ministro privilegia asegurar el pago de los vencimientos por sobre la acumulaci\u00f3n de reservas. Y reitera que no est\u00e1 previsto acudir al mercado voluntario de deuda con los actuales niveles de riesgo pa\u00eds, que evitar\u00eda utilizarlas. Sin embargo, viendo experiencias anteriores, en un a\u00f1o electoral un bajo nivel de reservas entra\u00f1a serios riesgos para mantener la confianza y todo expediente, incluyendo salir al mercado voluntario de deuda, es recomendable; por otro lado, las encuestas electorales deber\u00edan predecir un claro triunfo del oficialismo en primera vuelta para tranquilizar a los argentinos.<\/p>\n
Si estos dos indicadores no fueran s\u00f3lidos, cualquier otro logro fuera del \u00e1mbito de la econom\u00eda<\/b> se rendir\u00eda ante el dios de la desconfianza porque, entre nosotros, poderoso caballero es don d\u00f3lar.<\/p>\n
Un dilema hamletiano enfrenta el pa\u00eds en cada a\u00f1o electoral y somete a los argentinos a una cuesti\u00f3n existencial que parece ajena a una tragedia cl\u00e1sica, pero no lo es. De igual modo que el pr\u00edncipe de la duda cuestionaba el sentido de la existencia<\/b>, los argentinos enfrentaremos una vez m\u00e1s el pr\u00f3ximo a\u00f1o nuestra particular versi\u00f3n del dilema: confianza o no confianza, esa es la cuesti\u00f3n.<\/p>\n
\u200bUn dilema hamletiano enfrenta el pa\u00eds en cada a\u00f1o electoral y somete a los argentinos a una cuesti\u00f3n existencial que parece ajena a una tragedia cl\u00e1sica, pero no lo es\u00a0\u00a0<\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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