El camino hacia las elecciones del a\u00f1o pasado fue traum\u00e1tico, con subas en el d\u00f3lar, el riesgo pa\u00eds y la tasa de inter\u00e9s. Una experiencia que no queremos repetir. Ahora estamos en un momento de tranquilidad, aunque se empieza a poner la mira en las elecciones del a\u00f1o que viene<\/b> y revolotea la pregunta sobre c\u00f3mo puede ser el pr\u00f3ximo a\u00f1o.<\/p>\n
El triunfo del Gobierno en octubre pasado mejor\u00f3 las expectativas, <\/b>principalmente porque mostr\u00f3 un rechazo a la vuelta del populismo econ\u00f3mico que tanto da\u00f1o le hizo al pa\u00eds. El efecto inmediato fue el desplome del riesgo pa\u00eds (que hab\u00eda superado los 1000 puntos despu\u00e9s de la victoria del peronismo en la provincia de Buenos Aires en septiembre), una baja de las tasas de inter\u00e9s y menor presi\u00f3n sobre el d\u00f3lar. Tambi\u00e9n empez\u00f3 a subir el \u00edndice de confianza en el Gobierno, que arm\u00f3 una agenda de reformas importante donde lo principal fue conseguir que se apruebe en el Congreso la reforma laboral.<\/p>\n
Pero no todo march\u00f3 de acuerdo al plan y el verano trajo malas noticias para el Gobierno. <\/b>Tal vez fue por los aumentos reiterados de la inflaci\u00f3n, que en enero y febrero lleg\u00f3 a 2,9% mensual y en marzo toc\u00f3 un pico de 3,4%; tal vez porque los indicadores de producci\u00f3n cayeron 2,6% en febrero; o quiz\u00e1s porque no se ve\u00edan mejoras en el empleo ni en el poder adquisitivo del salario. Pero lo que fue claro es que el humor social empeor\u00f3 al mismo tiempo que la tasa de desempleo sub\u00eda. Entre enero y marzo, la confianza del consumidor cay\u00f3 15%, un n\u00famero muy significativo, al tiempo que se populariz\u00f3 la frase de que a la gente los ingresos no le alcanzan para llegar a fin de mes. <\/p>\n
Sin embargo, el humor social, y especialmente el financiero, nuevamente volvieron a mejorar a partir de abril, <\/b>esta vez impulsados por la tendencia a la baja de la inflaci\u00f3n, la tasa de inter\u00e9s que se estabiliz\u00f3 en el 20% anual y el riesgo pa\u00eds se redujo significativamente. No somos Suiza, pero mucho cambi\u00f3 desde la turbulencia financiera del per\u00edodo preelectoral. Veamos mejor las cuatro razones detr\u00e1s de la mejora.<\/p>\n
La primera fue la baja en la inflaci\u00f3n de los \u00faltimos meses.<\/b> La gran pregunta es si se podr\u00e1 romper la inercia, que parecer\u00eda estar en un nivel del 2% mensual, algo que no se logr\u00f3 el a\u00f1o pasado porque, despu\u00e9s que la inflaci\u00f3n baj\u00f3 al 1,5% en mayo, luego rebot\u00f3 hasta 3,4% en marzo de este a\u00f1o. Si la experiencia internacional tiene algo que decirnos, es que la tendencia puede ser hacia una menor inflaci\u00f3n, pero que romper la inercia va a ser todo un desaf\u00edo debido a los constantes ajustes en precios relativos, incluyendo el d\u00f3lar, que tiene sus ciclos en que se atrasa y se adelanta. <\/p>\n
La segunda raz\u00f3n es que el Banco Central baj\u00f3 significativamente la tasa de inter\u00e9s.<\/b> Si bien oficialmente no hay una tasa de pol\u00edtica monetaria, en la pr\u00e1ctica es un secreto a voces que ronda el 20%, una rebaja importante que busca alentar el cr\u00e9dito. A eso se sum\u00f3 una menor volatilidad de mercado, un ingrediente clave para bajar las tasas a m\u00e1s largo plazo. Menor nivel de tasas y menos volatilidad ayudan a mejorar las condiciones financieras.<\/p>\n
Un tercer factor es que el Banco Central viene comprando d\u00f3lares en el mercado en forma consistente desde principio de a\u00f1o. <\/b>Ya acumul\u00f3 unos US$12.500 millones, algo que el mercado financiero internacional y el FMI ven\u00edan pidiendo desde hac\u00eda tiempo. Todav\u00eda falta mucho para tener reservas realmente s\u00f3lidas, pero el cambio de rumbo ya se nota y el ritmo de compra es auspicioso. Un aspecto importante es que el tipo de cambio se ha mantenido estable a pesar de las compras del Banco Central, lo que tambi\u00e9n ayud\u00f3 al mejor ambiente financiero.<\/p>\n
El cuarto elemento es que las tres calificadoras de riesgo, Fitch, S&P y Moody\u2019s, mejoraron la calificaci\u00f3n crediticia del pa\u00eds a B-.<\/b> Como consecuencia, el riesgo pa\u00eds cay\u00f3 a la zona de 400\/430 puntos, con chances de seguir bajando hacia los 360 puntos, un nivel asociado a pa\u00edses con mejor nota crediticia (B). Adem\u00e1s, la presentaci\u00f3n del programa financiero para 2027 despej\u00f3 muchas dudas sobre la capacidad del Tesoro de cubrir los pagos de capital e intereses el a\u00f1o que viene.<\/p>\n
M\u00e1s all\u00e1 de que los n\u00fameros financieros mejoraron, la pregunta de fondo es si esa mejora se traslada a la gente y al humor social.<\/b> Si bien es cierto que la econom\u00eda creci\u00f3 4,4% en 2025 y que se espera un avance de 2,5% este a\u00f1o, cifras que a simple vista son buenas, el problema es que este crecimiento no es parejo y que no le llega a una parte importante de la sociedad.<\/mark><\/p>\n Los sectores m\u00e1s din\u00e1micos \u2014energ\u00eda, miner\u00eda y campo\u2014 crecen fuerte, pero necesitan m\u00e1s capital que mano de obra, especialmente si los comparamos con la construcci\u00f3n o el comercio, sectores que hoy est\u00e1n sufriendo. Adem\u00e1s, est\u00e1n lejos de las grandes ciudades, justo donde m\u00e1s se pierden empleos. Mientras tanto, la suba de las tarifas de luz, gas y transporte le comi\u00f3 el bolsillo a buena parte de la poblaci\u00f3n, mientras la obra p\u00fablica sigue frenada y la industria sufre,<\/b> ya que enfrenta la combinaci\u00f3n de apertura importadora con un peso fuerte. <\/p>\n Los indicadores que se conocieron estos d\u00edas no disipan las dudas. El estimador de actividad econ\u00f3mica cay\u00f3 0,5% en mayo, con lo que acumula una baja del 1,5% en lo que va del a\u00f1o,<\/b> y las primeras cifras de algunos sectores para junio y julio no muestran mejoras. El consumo masivo en junio cay\u00f3 2,6% seg\u00fan una consultora privada, una cifra preocupante.<\/p>\n Este menor nivel de actividad y de consumo empieza a crear dificultades para mantener el intocable equilibrio fiscal<\/mark>, que ha sido la base del programa econ\u00f3mico del Gobierno. Esta situaci\u00f3n es dif\u00edcil de revertir si no mejora la actividad econ\u00f3mica porque casi no hay espacio para bajar el gasto p\u00fablico nacional ni impuestos. De cualquier manera, la situaci\u00f3n no es grave, porque el desequilibrio es chico, pero es una luz amarilla m\u00e1s.<\/p>\n \u00bfQu\u00e9 podemos esperar hacia adelante? Se viene un a\u00f1o electoral, que en la Argentina suelen ser tensos y con dolarizaci\u00f3n de ahorros. <\/b>En el 2019, a\u00f1o de elecci\u00f3n presidencial, el d\u00f3lar se desboc\u00f3 y hubo un reperfilamiento de la deuda dom\u00e9stica. En 2023, el riesgo pa\u00eds y el d\u00f3lar se dispararon y s\u00f3lo se tranquilizaron cuando se supo que Milei hab\u00eda ganado las elecciones. El a\u00f1o pasado el d\u00f3lar y el riesgo pa\u00eds estuvieron bajo ataque hasta que se supo que hab\u00eda perdido el populismo las elecciones de medio t\u00e9rmino. <\/p>\n Por lo tanto, no debe sorprendernos que ahora que termin\u00f3 el Mundial comiencen las preguntas y las dudas sobre qu\u00e9 puede pasar en 2027. \u00bfSer\u00e1 una versi\u00f3n 2.0 del estr\u00e9s del a\u00f1o pasado? La respuesta va a depender de las encuestas y de cu\u00e1n preparada entra la econom\u00eda para enfrentar posibles tensiones. La clave pasa por dos cosas: tener un muy buen nivel de reservas y evitar que el d\u00f3lar quede \u201catrasado\u201d frente a la inflaci\u00f3n, <\/b>para as\u00ed evitar posibles saltos en el tipo de cambio.<\/p>\n En el primer aspecto, todo indica que venimos bien. El Banco Central sigue comprando d\u00f3lares a buen ritmo y supera las metas de acumulaci\u00f3n de reservas que est\u00e1n en el programa con el FMI. <\/b>Adem\u00e1s, a pesar de que el pr\u00f3ximo a\u00f1o la necesidad de fondos es mayor que este \u2014US$30.000 millones contra US$22.000 millones\u2014, la cifra es manejable, especialmente si se toman recaudos a tiempo, como adelantar parte de ese financiamiento. En este sentido, es positivo que se hayan renovado los pr\u00e9stamos cortos (repos) que venc\u00edan el a\u00f1o que viene.<\/p>\n En cuanto al tipo de cambio, el tema parece m\u00e1s delicado, especialmente porque es dif\u00edcil anticipar c\u00f3mo se va a comportar la demanda a lo largo del a\u00f1o electoral. En todo caso, en base a la experiencia y para evitar sobresaltos, seguramente va a ser mejor equivocarse por el lado de tener un d\u00f3lar m\u00e1s alto que m\u00e1s bajo.<\/mark><\/p>\n En s\u00edntesis, la Argentina seguramente va a llegar al 2027 mejor preparada que el a\u00f1o pasado, con m\u00e1s reservas, con un programa financiero manejable y con una tasa de inflaci\u00f3n controlada. La inc\u00f3gnita es saber si la econom\u00eda finalmente despega y si ese crecimiento derrama hacia gran parte de la sociedad. <\/b>El desaf\u00edo de los pr\u00f3ximos meses no es s\u00f3lo sostener la estabilidad cambiaria y la baja de la inflaci\u00f3n, sino crear las condiciones para acelerar el despegue, algo que por ahora no parece estar ocurriendo. <\/p>\n \u200bSe viene un a\u00f1o electoral, que en la Argentina suelen ser tensos y con dolarizaci\u00f3n de ahorros; la clave pasa tener un muy buen nivel de reservas y evitar que el d\u00f3lar quede \u201catrasado\u201d frente a la inflaci\u00f3n\u00a0\u00a0<\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":" El camino hacia las elecciones del a\u00f1o pasado fue traum\u00e1tico, con subas en el d\u00f3lar,…<\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":23544,"comment_status":"closed","ping_status":"closed","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"_jetpack_memberships_contains_paid_content":false,"footnotes":"","jetpack_publicize_message":"","jetpack_publicize_feature_enabled":true,"jetpack_social_post_already_shared":true,"jetpack_social_options":{"image_generator_settings":{"template":"highway","default_image_id":0,"font":"","enabled":false},"version":2}},"categories":[89],"tags":[],"class_list":["post-23543","post","type-post","status-publish","format-standard","has-post-thumbnail","hentry","category-nacionales"],"yoast_head":"\n