El Gobierno emitió una Letra Fiscal de Liquidez (LEFI) por $20 billones para absorber la deuda del Banco Central (BCRA), una medida que «tiene como objetivo el saneamiento de la hoja de balance de la entidad, mediante la recuperación del nivel de reservas internacionales y una solución para la dinámica de sus pasivos remunerados».
A través de la Resolución Conjunta 40/2024, publicada este jueves en el Boletín Oficial, las secretarías de Finanzas y Hacienda, parte del Ministerio de Economía, lanzaron la letra con un plazo de un año, que capitalizará la tasa de política monetaria que informa el BCRA.
El texto establece que el objetivo de la medida es «el saneamiento de la hoja de balance del BCRA, mediante la recuperación del nivel de reservas internacionales y una solución para la dinámica de sus pasivos remunerados».
A su vez, se autoriza la realización de un canje de la LEFI que se emita por «instrumentos de Deuda Pública, en cartera del BCRA», cuyos vencimientos son en 2024 y 2025 despejando el perfil de vencimientos que tiene que llevar adelante el Ministerio de Economía.
En la resolución se aclara que este canje deberá ser realizado en los precios de mercado de los Títulos Elegibles y el valor técnico de la LEFI, ambos calculados a la fecha de liquidación.
Qué son los puts, la deuda que busca saldar el Banco Central
El anuncio del Banco Central de la República Argentina (BCRA), que invitó a los bancos y entidades financieras a vender sus opciones de liquidez emitidos sobre los títulos del Tesoro, puso a la palabra «puts» en el centro de la escena. De qué se trata esta herramienta financiera, que es utilizada generalmente por el trader bajista como cobertura, es decir, el que ve un panorama pesimista durante las ruedas bursátiles.
A mediados de marzo de 2023, tras una crisis cambiaria que podía desembocar en una corrida bancaria, el por entonces ministro de Economía, Sergio Massa, apeló a sus contactos en los bancos para pedirles que propusieran las condiciones de un canje de deuda.
Las entidades le pidieron a Massa el mismo instrumento que había usado Eduardo Setti, secretario de Finanzas para renovar vencimientos en julio de 2022: se trataba de un put, que consistía en que los tenedores de estos papeles puedan venderlos antes de su vencimiento a precio de mercado al Banco Central. En caso de que sospecharan que sobrevendría una reestructuración. Sin put, deberían liquidarlos en un mercado bajista por el temor a esa quita. Con el put, tienen asegurado un comprador
Qué es un put
Para saber qué es un put, hay que entender qué son los derivados financieros en el mercado bursátil. Son productos cuyo valor depende de la evolución del precio de otro activo, que se denomina activo subyacente. Estos activos subyacentes pueden ser un índice bursátil, acciones, valores de renta fija, divisas, materias primas, tipos de interés. En el caso de los bancos argentinos, el activo subyacente son los bonos del Tesoro que recibió del Gobierno, en los distintos canjes de deuda.
Dentro de los derivados financieros, existen las opciones. En este caso, suponen un contrato entre privados, que determina el derecho para el comprador y una obligación para el vendedor, y por el que se acuerda comprar o vender el activo subyacente en un plazo marcado a un precio convenido de antemano (precio de ejercicio). Existen las opciones call y put.
Una opción put es un derecho a vender, como el que tienen los bancos como «seguro» de liquidez, que permite ejercerlo y vender un título estando el BCRA obligado a comprarlo. Interesa comprarlo cuando se prevean caídas, porque se fija el precio a partir del que se gana dinero. Si los bonos se caen por alguna crisis financiera o cambiaria, se derrumba por debajo, el banco obtiene beneficio.
De esta manera, las opciones de liquidez, desde la óptica del Gobierno, son la última canilla de emisión monetaria potencial que queda por cerrar en el marco de la segunda fase del plan económico (en la que ya se anunció el fin de los pasivos remunerados del Central y la no emisión para compra de dólares).
La negociaciones entre el BCRA y los representantes de los bancos, que vienen desde hace varios días, desembocaron en esta oferta, que seguramente sea aceptada por la mayoría de la entidades. De esta manera, se despeja el camino para uno de las condiciones que el Gobierno considera indispensable para el levantamiento del cepo.
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